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<p style="text-align:justify;">不？到一？周时间，PD-(L)1×VEGF双抗赛道连续出现两起标志性事件：</p> <p style="text-align:justify;">先是1月6日，宜明昂科的PD-(L)1×VEGF双抗AXN-2510被InstilBio“退货”。这个尚未完成成药验证的IO2.0管线，出现了“撤退”信号。令人担忧的是，在PD-(L)1/VEGF这一高度拥挤的赛道里BD窗口也在收窄。</p> <p style="text-align:justify;">紧接着，1月12日，艾伯维官宣以6.5亿美元首付款、最高49.5亿美元总里程碑式付款，引进荣昌生物的PD-1/VEGF双抗RC148，并明确将RC148纳入自有ADC管线的联合治疗布局之中。</p> <p style="text-align:justify;">观望许久的艾伯维，终于下手了。有人欢喜有人愁，艾伯维引进RC148的消息公布后，Summit跌幅超10%，连带着康方生物也被拖累。</p> <p style="text-align:justify;">尽管同一时间Summit发布了“对冲”消息，称已向FDA提交依沃西单抗用于EGFR突变型NSCLC二线及以上治疗的许可申请公告。但市场选择“视而不见”，不是不承认依沃西单抗的疗效，而是担忧：Summit的潜在买家，又减少了一位。</p> <p style="text-align:justify;"><strong>/ 01 /押注IO+ADC2.0</strong></p> <p style="text-align:justify;">艾伯维此次下注RC148，并不是单点押注PD-1/VEGF双抗，而是对IO+ADC 2.0的联合治疗市场的抢占。</p> <p style="text-align:justify;">早在2025年8月的财报电话会上，艾伯维首席科学官Rupar Thakkar就已明确表示，公司正在“密切关注PD-1/VEGF这一类药物”，尤其关注它们如何与内部ADC管线形成协同。换言之，艾伯维真正寻找的，是最适合嵌入其ADC体系的IO产品。</p> <p style="text-align:justify;">RC148恰好符合这一预期。此前RC148联合CLDN18.2靶向ADC药物RC118对比RC118+特瑞普利单抗治疗在晚期胃癌患者中证明了联用潜力：ORR为57.1%（VS 33.3%）；DCR为95.2%（VS 66.7%）。</p> <p style="text-align:justify;">在官方新闻稿中，艾伯维直言，该资产有望与其在研ADC资产展开联合探索，其中包括已获批的c-Met ADC Teliso-V，以及FR靶点ADC Elahere都是联合治疗的选择。</p> <p style="text-align:justify;">除此之外，艾伯维的ADC管线后备力量丰富：以SEZ6、c-Met、FR、CD19为靶点的ADC已在SCLC、NSCLC、mCRPC等多癌种中展开2期临床试验，还有双靶PSMA/STEAP1 ADC ABBV-969，也已进入1期临床，未来都有潜力联合RC148开展临床。</p> <p style="text-align:justify;">而这样的思考，也是辉瑞、BMS等MNC们的下注逻辑。</p> <p style="text-align:justify;">辉瑞在PD-1/VEGF赛道上，曾计划与Summit展开过临床合作，评估依沃西单抗与多款ADC的联合潜力。当时市场一度将其解读为并购前奏，而随着辉瑞以12.5亿美元首付款引入三生制药SSGJ-707海外权益之后，合作告吹。</p> <p style="text-align:justify;">但辉瑞对联合治疗的临床推动没有搁置，辉瑞收购Seagen获得的多个ADC管线也是联合治疗的重要组成。尽管合作达成较晚，但辉瑞行动迅速，目前已启动覆盖多瘤种的一线全球3期临床，并明确将其纳入与核心ADC资产的联合治疗体系中。</p> <p style="text-align:justify;">1月13日，辉瑞宣布将于2026年开展5项针对SSGJ-707的3期临床试验，其中包括全球联用PADCEV（靶向Nectin-4 ADC）一线治疗转移性尿路上皮癌。</p> <p style="text-align:justify;">BMS的路径同样清晰。辉瑞出手之后，另一个被视为Summit潜在买家的百时美施贵宝斥巨资选择了与BioNTech合作，也看中了BioNTech在ADC上的储备。</p> <p style="text-align:justify;">最早提出联用策略的是BioNTech，开发策略中“Elevate”正是瞄准联合疗法。现如今BNT327联合HER2、B7-H3、TROP2等靶点ADC已在乳腺癌、肝细胞癌、肺癌等多适应症开展1/2期临床试验。</p> <p style="text-align:justify;">而反观入局最早的依沃西单抗，却在IO+ADC2.0这个赛道上处于后位。目前最快只与宜联生物B7-H3 ADC药物YL201，开展1/2期临床。</p> <p style="text-align:justify;">对Summit来说，它依然手握一张好牌，但在新一轮竞争中，其先发优势正在缩小。</p> <p style="text-align:justify;"><strong>/ 02 /SUMMIT还有选择吗</strong></p> <p style="text-align:justify;">当艾伯维、辉瑞、BMS相继完成战略布局，多家市场认定的PD-1/VEGF的买方，已经完成了这轮补位。</p> <p style="text-align:justify;">对于Summit来说，这才是真正的压力所在。从商业化与研发资源的现实条件看，Summit/康方针对依沃西单抗在全球范围多瘤种的临床推进能力及前瞻性布局的能力不如MNC。</p> <p style="text-align:justify;">依沃西单抗未来被MNC收购或许才能发挥最好效益。长期以来，围绕依沃西单抗/Summit的交易绯闻持续存在。</p> <p style="text-align:justify;">辉瑞就是第一个绯闻对象，但转身携手三生；随后，2025年7月，彭博社曾报道阿斯利康与Summit就依沃西单抗的潜在许可展开谈判，但半年过去了，交易信息销声匿迹；同样市场也讨论过艾伯维与Summit的可能性，毕竟艾伯维与Summit管理层杜根之间存在收购Pharmacyclics公司的“历史渊源”，但最终结果是，艾伯维也没有选择Summit。</p> <p style="text-align:justify;">但问题在于，随着潜在买家越来越少，Summit还有选择吗？在全球营收top10的药企阵营中，目前有意愿且有能力买走Summit的竞购者，所剩无几。</p> <p style="text-align:justify;">值得关注的是，近期，Summit宣布与GSK开展临床合作，评估依沃西单抗与GSK的B7-H3 ADC药物的联合治疗潜力。</p> <p style="text-align:justify;">而Summit在公告中表示：此次合作旨在加速依沃西单抗在多种实体瘤中的研发，使其能够迅速推进依沃西单抗，并拓展Summit的联合治疗策略。显然，Summit着急了。</p> <p style="text-align:justify;">表面看，这是一次积极的推进。但辉瑞的前车之鉴仍在，合作可以存在但并不一定走向收购。那么，Summit未来究竟会走向何方？</p> <p></p>